朱于畋/郭其伟
事件：银保监会、央行于6月11日联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（以下简称正式稿）。该文件明确了现金管理类理财的监管尺度，基本弥合了公募货基现金管理类理财的监管差异。
点评：
现金类理财与货基监管已处同一起跑线
正式稿与征求稿内容基本一致。相比于征求意见稿，正式稿主要变化有两点：一是放宽了投资于主体信用评级为AAA的同一商业银行的银行存款、同业存单占该产品资产净值的比例，从10%调整为20%；二是将过渡期安排延长至年底。
正式稿部分细节要求与货基仍有不同。第一，集中度要求有所不同。新规规定每只现金管理类产品投资于主体信用评级为AAA的同一商业银行的银行存款、同业存单占该产品资产净值的比例合计不得超过20%；针对货基的类似政策是按照是否具有基金托管人资格来划分的，如果是具有基金托管人的商业银行，那么该比例不得超过20%，其余商行不得超过5%。
第二，偏离度的控制措施要求有所不同。在负偏离度达到0.5%时，货基要求使用风险准备金或者固有资金弥补潜在资产损失。而监管对理财公司只要求采取相应措施，并未具体规定操作方式。
第三，现金管理类理财对于总体规模还有额外的规定，即同一银行的现金管理类理财的月末资产净值，合计不得超过其全部理财产品月末资产净值的30%。理财公司方面，同一理财公司采用摊余成本法进行核算的现金管理类理财的月末资产净值，合计不得超过其风险准备金月末余额的倍，该规定与货基一致。
第四，投资范围略有区别。现金类理财投资范围不包括剩余期限在天以内（含天）的非金融企业债务融资工具，而货币基金包括。
现金管理类理财规模将逐步萎缩
现金理财与货币基金利差将逐渐缩小。新规对现金类理财的投资范围及期限均做出明确要求。私募债、二级资本债、永续债或长期国债国开债将在过渡期内逐步退出现金类理财。高风险资产占比降低，产品久期缩短，现金管理类理财收益率与货币基金利差将逐渐收窄。
市场偏好短期限理财，现金类理财需求强劲。5月份银行新发行理财中，期限在6个月以下的理财占比超60%，市场偏好短期限、高流动性资产。现金理财具有赎回便利、期限短、风险低的特点，在实际使用中往往将其当做活期存款的替代品，这是其规模大幅增长的根源。
现金管理理财规模将逐步减少。目前多数银行摊余成本法计量现金类理财产品占比超过了30%的红线限制，过渡期内必须减少现金管理类产品的比重。加上现金管理类理财的收益率趋于降低，现金管理理财的吸引力逐步减弱，现金类理财规模或将减少，或将推动新的产品创设。
短期限高信用债券需求增加。现金类理财产品对不同标的的需求将发生变化，逐步减少中长期利率债、低等级和中长期限信用债、二级资本债、优先股和永续债等占比；而对高等级同业存单、短期信用债的需求将增加。
利好短端利率，但实际影响较为有限。理财底层资产变动预计利好短端，但是这一影响预计不会很大。这一是由于新老划断，存量的银行永续债和二级资本债可以持有至到期，因此需要整改的资产规模大大降低；其次正式稿将过渡期延长到年底，给现金管理类理财留出较多的整改时间，故而对市场的实际影响较为有限。
投资建议：现金类理财监管有所放松，利好银行板块
经济复苏叠加贷款的供需缺口，将推动银行今年的资产端定价逐步提升，从而使银行今年的息差实现温和上涨。当前银行板块估值仍较低，还没有充分反映经济复苏、政策调整带来的估值提升。建议重点